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精测电子是国内泛半导体检测设备龙头,旗下半导体量/检测业务步入放量阶段。公司成立于2006 年, 长期专注于显示面板检测设备, 逐步涵盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED 等各类显示器件的检测设备。2018 年公司布局半导体量检测和后道自动测试机领域。2019 年布局新能源检测设备,包括锂电池化成分容系统、切叠一体机等。目前公司已发展成为国内泛半导检测的龙头厂商:1)在显示检测领域,公司是少数同时具备“光、机、电、算、软”一体化产品线的厂商;2)在半导体检测领域,子公司上海精测已成为国产量检测设备头部厂商;3)在新能源检测领域,公司与中创新航合作成长性显著。
布局半导体前后道检测设备,技术壁垒高。1)前道量检测设备。22 年大陆量检测市场规模预计为26 亿美元,近5 年CAGR 约30%,但大陆市场几乎被美日厂商所垄断,国产化率极低。精测电子量检测设备不断实现突破,从产品覆盖度+技术全面性看,精测电子产品覆盖度国产领先:在检测设备领域覆盖明场光学缺陷检测(难度极高)、电子束缺陷检测,量测设备领域覆盖膜厚量测、光学关键尺寸检测、CD-SEM、三维形貌量测设备和硅片应力检测设备。公司同时具备光学检测、电子束检测两大技术路径。凭借领先优势,精测电子充分受益于量/检测设备强劲的国产替代弹性,在半导体检测领域实现订单和营收的持续增长,22 年营收达1.83 亿元,截至23 年4 月23日,在手订单8.91 亿元。2)存储芯片测试机。全球市场空间达9 亿美金,大陆玩家稀缺。子公司武汉精鸿已构建存储老化测试、CP 测试、FT 测试三大产品系列。公司的老化设备在国内一线客户实现重复订单,CP/FT 设备已取得订单并交付。3)驱动IC 测试业务。该业务由子公司WINTEST 承担。在WINTEST 专精的显示驱动IC、CIS 芯片测试领域,公司产品性价比相较爱德万等海外龙头具备竞争力,成长弹性大。
显示检测加码高端业务,占据优势生态位。公司面板显示产品包括AOI 光学检测系统、信号检测系统、OLED 检测系统等,是行业内少数能够同时提供显示面板三大制程检测设备的供应商。公司于2022 年专门新设武汉加特林、武汉精一微两个主体深耕智能和精密光学仪器领域,同时在2023 年年初设立深圳精测,助力公司拓展显示领域AR/VR 产业相关业务,有望增强公司的市场竞争力和盈利能力。
新能源生产及检测设备发展势头良好。公司2018 年开始布局新能源业务,现阶段主要产品为锂电池生产及检测设备,主要用于锂电池电芯装配和检测环节等,包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS 检测系统等。2021 年中国锂电池电芯制造设备的市场规模为588 亿元,空间广阔,随着新能源汽车市场的快速发展,上游动力电池厂商加速扩产,动力电池市场持续快速增长,公司新能源业务直接受益。2022 年公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》,确定公司为其锂电设备的优选合作商。
投资建议:我们预计精测电子2023-2025 年将实现营业收入为33.5/44.9/55.5 亿元,归母净利为3.3/4.9/6.1 亿元。对应PS 为8/6/5X,PE 为77/52/42X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头,半导体和新能源业务已处于放量前夜,预计公司未来营收将有大幅度提升,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:公司产能扩张不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧的风险,研报使用信息更新不及时产生的风险。
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